群馬県前橋市に本社を構え、「マルエドラッグ」「マルエ薬局」の屋号で地域住民の健康と暮らしを支える、株式会社クスリのマルエ。1951年に「マルエ薬品堂」として創業し、1973年に法人化。実に70年以上にわたり、群馬の地で薬と健康を提供し続けてきた老舗企業です。「群馬に残る唯一の群馬発祥ドラッグストア・調剤薬局チェーン」として、地域からの信頼も厚い存在と言えるでしょう。
2020年には、ドラッグストア業界最大手の一角であるウエルシアホールディングス株式会社の傘下に入り、大手グループの経営資源を活用しながら、更なる発展を目指す新たなステージへと移行しました。現在では群馬県を中心に埼玉県、栃木県にも店舗網を広げ、ドラッグストア55店舗、調剤薬局32店舗（2024年5月現在）を展開しています。
しかし、2025年5月に公告された第54期（令和7年2月期）決算は、最終損益が赤字となる厳しい結果でした。地域密着と大手グループのシナジーを両輪とする同社に何が起きているのでしょうか。その決算内容を詳しく分析し、現状の課題と今後の戦略を探ります。
【決算ハイライト（第54期）】
資産合計: 7,504百万円 (約 75.0億円)
負債合計: 5,737百万円 (約 57.4億円)
純資産合計: 1,767百万円 (約 17.7億円)
当期純損失: 47百万円 (約 0.5億円)
自己資本比率: 約 23.5%
利益剰余金: 1,716百万円 (約 17.2億円)
【ひとこと】
まず注目すべきは、純資産合計が約17.7億円、その大部分を占める利益剰余金が約17.2億円と、過去からの利益蓄積はしっかりと存在している点です。しかしながら、今期は約0.5億円の当期純損失を計上し、赤字転落となりました。自己資本比率も約23.5%と小売業としてもやや低い水準にあり、財務基盤の強化が課題と言えます。ウエルシアグループ入り後の成長投資負担や、激化する競争環境、コスト上昇などが影響している可能性が考えられます。
【企業概要】
社名: 株式会社 クスリのマルエ
設立: 1973年4月 (創業1951年)
株主: ウエルシアホールディングス株式会社
事業内容: ドラッグストア・調剤薬局のチェーン展開 (群馬中心に埼玉・栃木にも展開)
【事業構造の徹底解剖】
株式会社クスリのマルエは、「地域の人々の健康生活向上に貢献する」という理念のもと、ドラッグストア事業と調剤薬局事業を両輪として展開しています。
✔ドラッグストア事業 (マルエドラッグ)
同社の中核事業であり、群馬県を中心に埼玉県、栃木県に55店舗を展開しています (2024年5月現在)。医薬品（OTC）、健康食品、化粧品、日用雑貨、ベビー用品、介護用品、そして近年重要度が増している食品まで、幅広い商品を取り扱っています。 創業以来の「地域密着」を重視しており、トップメッセージにあるように「人と人、心と心のふれあいを大切に考える接客・サービス業」としての意識を強く持っています。薬剤師や登録販売者、ビューティーアドバイザーなどの専門スタッフによるカウンセリング販売に力を入れ、大型チェーンとは異なる、顧客一人ひとりに寄り添った店舗運営を目指しています。 2020年のウエルシアグループ入り後は、グループのプライベートブランド（PB）商品「からだWelcia」「くらしWelcia」の導入や、共同仕入れによる価格競争力の強化、Tポイントシステムの活用など、大手グループのメリットを享受しています。
✔調剤薬局事業 (マルエ薬局)
ドラッグストア併設型や医療モール隣接型など、32店舗の調剤薬局を展開しています (2024年5月現在)。高齢化が進む地域社会において、処方箋調剤だけでなく、健康相談や服薬指導、在宅医療への対応など、「かかりつけ薬局」としての機能を強化しています。 あらゆる医療機関の処方箋を受け付け、地域住民が複数の病院にかかっていても一箇所で薬を受け取れる利便性を提供。薬剤師が患者さんの服薬状況を一元的に管理し、薬の重複や副作用のリスクを低減する役割も担っています。
✔ウエルシアグループシナジー
2020年にウエルシアホールディングスの子会社となったことは、同社の経営戦略において極めて重要な転換点です。これにより、以下のメリットを享受しています。 ・商品力・価格競争力の向上: グループ全体のスケールメリットを活かした共同仕入れや、高品質・低価格なPB商品の導入。 ・システム・インフラの活用: POSシステム、在庫管理システム、顧客管理システム（Tポイント連携など）の共有による効率化。 ・人材育成・ノウハウ共有: グループ共通の研修プログラムや、他地域での成功事例の共有。 ・経営基盤の強化: 大手グループ傘下としての信用力向上、資金調達力の強化。
✔その他の事業・取り組み
系列会社として「マルエSS」を運営し、石油製品販売も手掛けています。また、群馬県や前橋市と健康づくり推進に関する連携協定を結ぶなど、地域社会への貢献活動にも積極的に取り組んでいます。
【財務状況等から見る経営戦略】
✔外部環境
クスリのマルエが事業を展開するドラッグストア業界は、市場規模こそ拡大傾向にあるものの、その内実は極めて厳しい競争環境にあります。 ・競争激化: 大手チェーンによる寡占化が進む一方、食品スーパーやディスカウントストア、コンビニエンスストアなども医薬品販売に参入し、異業種間競争も激化しています。トップメッセージでも触れられているように、群馬県内でも店舗数が急増し、商圏は縮小傾向にあります。 ・業態変化: 単なる薬や化粧品の販売だけでなく、食品や日用品の品揃えを強化し、「ワンストップショッピング」の利便性を競う動きが加速しています。また、調剤併設による「かかりつけ」機能の強化も、生き残りのための重要な戦略となっています。 ・コスト上昇圧力: 最低賃金の上昇に伴う人件費の増加、エネルギー価格の高騰による光熱費の負担増、円安等による仕入れコストの上昇などが、業界全体の収益を圧迫しています。 ・地域特性: 主な地盤である群馬県は、人口減少と高齢化が進行しており、従来のマスマーケティングから、より地域や個々の顧客に最適化されたアプローチが求められています。
✔内部環境（収益性）
第54期の最終赤字（▲47百万円）は、これらの厳しい外部環境を反映したものと考えられます。 官報からは売上高や詳細な費用構造は読み取れませんが、赤字に至った要因としては、以下の点が複合的に影響した可能性が推測されます。
売上総利益率の低下: 激しい価格競争に対応するための値下げ圧力や、相対的に利益率の低い食品の構成比上昇などが、粗利率を押し下げた可能性があります。
販管費の増加: 競争激化に伴う販促費（チラシ、ポイント販促など）の増加、人件費や光熱費の上昇などが、営業費用を増加させたと考えられます。
先行投資負担: ウエルシアグループへの統合に伴うシステム改修費用、店舗改装費用、あるいは新規出店費用などが、一時的に収益を圧迫した可能性もあります。
価格転嫁の遅れ: 仕入れコストの上昇分を、競争環境下で販売価格へ十分に転嫁できなかった可能性も考えられます。
過去の売上高実績（2022年2月期: 136.6億円）と、今回のBS規模（総資産 約75億円）を考慮すると、売上高に対する利益率が全体的に低いビジネスモデルである可能性が窺えます。地域密着型の丁寧なサービスを維持するためのコストと、大手グループとしての成長投資の両立が、収益面での課題となっているのかもしれません。
✔安全性分析
財務の安全性については、いくつかの注意点が見られます。 自己資本比率 約23.5%は、小売業の中でも低い水準です。これは、店舗展開のための設備投資（土地・建物・内装）や在庫投資を、借入金等で賄ってきた結果と考えられます。ドラッグストア業界は出店競争が激しく、借入依存度が高まる傾向にありますが、財務基盤の強化は今後の課題と言えるでしょう。
純資産は約17.7億円、利益剰余金は約17.2億円と、過去からの利益蓄積は存在します。今回の赤字（▲0.5億円）はこの内部留保で十分に吸収可能であり、直ちに経営が揺らぐ状況ではありません。
短期的な支払い能力を示す流動比率（流動資産 3,778百万円 ÷ 流動負債 4,025百万円）は約93.9%と、100%を下回っています。これは、買掛金や短期借入金などの1年以内に支払うべき負債が、1年以内に入金が見込まれる資産を上回っている状態を示し、短期的な資金繰りにはやや注意が必要です。
しかし、最も重要な点は、同社がウエルシアホールディングスの100%子会社であることです。親会社からの強力な財務支援や信用補完が期待できるため、単体の財務指標の見た目以上に、実質的な経営の安定性は高いと考えられます。資金調達や支払いの面で、グループ全体のサポートを受けられる体制にあるはずです。
【SWOT分析で見る事業環境】
強み (Strengths)
・「群馬唯一の地元発祥チェーン」としての高い地域認知度と顧客からの信頼。
・70年超の歴史で培った地域密着型の店舗運営ノウハウと人材。
・ウエルシアHD傘下としての強力な商品調達力、PB商品力、システム基盤、信用力。
・ドラッグストア（物販）と調剤薬局（医療サービス）の一体運営によるシナジーと利便性。
・地域行政との連携実績（健康づくり推進協定など）。
弱み (Weaknesses)
・第54期決算における赤字計上と、低い収益性。
・自己資本比率、流動比率が低く、単体での財務基盤に課題。
・店舗網が群馬県に集中しており、特定エリアの市場変動リスクを受けやすい。
・ウエルシアグループ内での経営の自由度に関する制約の可能性。
機会 (Opportunities)
・地域における高齢化進展に伴う、調剤、在宅医療連携、ヘルスケア、介護用品需要の増大。
・ウエルシアグループの経営資源（DX、データ分析、PB開発、M&Aノウハウ等）の活用による事業効率化と成長加速。
・健康サポート薬局、地域連携薬局としての認定取得などによる、「かかりつけ」機能のさらなる強化。
・食品強化や専門性強化（化粧品カウンセリング等）による店舗の魅力向上。
脅威 (Threats)
・群馬県内におけるドラッグストア、スーパー、ディスカウントストア等との熾烈な競争（オーバーストア状態）。
・薬剤師、登録販売者を中心とした人材獲得競争の激化と人件費上昇。
・薬価・調剤報酬改定による調剤事業の収益性低下リスク。 ・EC（ネット通販）の普及による、リアル店舗への来店客数減少リスク。
・人口減少による地域市場全体の縮小。
【今後の戦略として想像すること】
赤字決算という厳しい結果を受け、クスリのマルエはウエルシアグループの支援のもと、収益構造の改善と地域での存在価値向上に向けた戦略を加速させると考えられます。
✔短期的戦略
最優先課題は、黒字化の達成です。 ・収益性改善: 不採算店舗のスクラップ＆ビルド（移転・閉鎖・業態転換）、販促費の見直しによる費用対効果の改善、利益率の高いPB商品や化粧品・OTC医薬品のカウンセリング販売強化、適切な価格戦略による粗利率の改善などが急務です。 ・コスト削減: ウエルシアグループのシステム導入による店舗オペレーションや在庫管理の効率化、本部機能のスリム化、エネルギーコスト削減策などを推進するでしょう。 ・グループ連携強化: 共同仕入れのさらなる拡大、ウエルシアモデル（深夜営業、食品強化、調剤強化など）の導入による店舗競争力強化、グループ内での人材交流などが考えられます。
✔中長期的戦略
中長期的には、トップメッセージで示されている「地域に頼られ、ファンになってもらうお店づくり」「お客さまに一番近いドラッグストア」というビジョンを具現化していく戦略が中心となります。
地域密着型ヘルスケア拠点化: 調剤薬局を核として、「かかりつけ薬局」機能を徹底的に強化します。処方箋応需だけでなく、健康相談、在宅医療連携、セルフメディケーション支援、地域住民向けの健康イベント開催などを通じて、地域包括ケアシステムの一翼を担う存在を目指します。行政（群馬県、前橋市）との連携もさらに深めるでしょう。
店舗の差別化・専門化: 全店舗画一的な運営ではなく、立地や地域のニーズに合わせ、食品を大幅に強化した店舗、化粧品カウンセリングに特化した店舗、特定の疾患領域に強い調剤薬局など、特色ある店舗づくりを進める可能性があります。
DXの活用: ウエルシアグループのアプリ等を活用し、顧客とのデジタル接点を強化。オンラインでの情報提供、予約システム、将来的にはオンライン服薬指導なども視野に入れ、利便性を向上させます。
人材育成: 「接客・サービス業」としての原点に立ち返り、従業員の専門性（医療知識、接客スキル）とモチベーションを高めるための教育・研修に、グループのリソースを活用しながら投資していくと考えられます。
【まとめ】
群馬県唯一の地元発祥ドラッグストア・調剤薬局チェーンとして、70年以上の歴史を刻んできた株式会社クスリのマルエ。2020年からはウエルシアホールディングスの一員となり、地域密着の強みと大手グループの経営資源を融合させる新たな成長戦略を進めています。
しかし、第54期決算では47百万円の最終赤字となり、自己資本比率も約23.5%と低迷。激化する競争環境やコスト上昇、グループ統合に伴う過渡期の課題が浮き彫りとなりました。
一方で、過去からの利益蓄積（利益剰余金約17億円）は維持されており、親会社ウエルシアHDの強力なバックアップもあります。今後は、収益性の抜本的な改善が急務となりますが、同社が掲げる「お客さまに一番近いドラッグストア」「かかりつけ薬局」としての役割を強化し、地域における存在価値を高めていくことで、再生への道筋は見えてくるはずです。群馬の地で育まれた老舗企業が、大手グループの中でどのように個性を発揮し、進化を遂げていくのか、その取り組みが注目されます。
【企業情報】
企業名: 株式会社 クスリのマルエ
所在地: 群馬県前橋市樋越町83番地
代表者: 代表取締役社長 鈴木 暁子
設立: 1973年4月 (創業1951年)
資本金: 48,000千円 (48百万円)
事業内容: ドラッグストア・調剤薬局のチェーン展開・その他ウェルネス事業
株主: ウエルシアホールディングス株式会社
