いま、歯科医院と動物病院という二つの「地域インフラ」で、同じ形の資本の実験が同時進行しています。後継者のいない医院を買い集め、本部機能を集約し、スケールメリットで収益性を上げる——いわゆるロールアップ（積み上げ型M&A）です。しかしこのモデルには、外食チェーンやコンビニには存在しない、決定的に異質な制約が組み込まれています。「1店舗につき、有資格の常勤責任者が1人、物理的に必要」という制約です。
マクロ環境は、この制約を年々きつくする方向に動いています。日本銀行は2026年6月15・16日の金融政策決定会合で政策金利を0.75%から1.00%へ引き上げ、1995年以来31年ぶりの水準に到達しました（出典：第一生命経済研究所レポート／モゲチェック）。ロールアップは本質的に「借入で買収し、買収先のキャッシュフローで返す」レバレッジ・ビジネスですから、資金コストの上昇は買収価格の上限を直接切り下げます。同時に、供給側の人材はすでに減少局面に入りました。厚生労働省「令和6（2024）年医師・歯科医師・薬剤師統計」によれば、2024年12月31日時点の届出歯科医師数は103,652人で、前回調査比1,615人・1.5%の減少です。日本歯科医師会も「2025年頃から就業歯科医師数は減少に転ずる可能性」を検討会で指摘していました（出典：厚生労働省 第8回歯科医療提供体制等に関する検討会 資料）。買う対象は増え、任せる人は減る。この鋏状の乖離が、今回のテーマの核心です。
今回取り上げるのは、この構造の異なる3つの層に立つ企業です。
- DSデンタルスタジオ株式会社（第11期）：当期純損失 0.1億円（赤字）／歯科技工物の製作・販売、CAD/CAM・AIを活用したデジタルソリューション（千葉県千葉市美浜区・幕張テクノガーデン、DSヘルスケアグループ）＝多店舗化の前提を支える「供給インフラ層」
- 株式会社CHCPデンタル（第3期）：当期純損失 0.5億円（赤字・純資産▲0.4億円の債務超過）／歯科医院の経営支援、事業承継支援、連携プラットフォーム運営（株式会社地域ヘルスケア連携基盤＝CHCP傘下）＝他人の医院を買い集める「資本プラットフォーム層」
- 株式会社Japan Animal Care Holdings（第1期）：当期純損失 3.2億円（赤字）／全国の有力動物病院を束ねるホールディングカンパニー（2024年11月設立、総資産133.7億円、自己資本比率45.6%）＝同じ手法を獣医療へ持ち込んだ「越境ロールアップ層」
3社に共通するのは、いずれも「先行投資フェーズ」という説明で赤字を語れる立場にあることです。実際、財務基盤だけを見れば3社とも即死する状態ではありません。しかし本記事が問うのはそこではありません。この赤字は、時間が解決する「先行投資」なのか、それとも時間が経つほど悪化する「構造的欠陥」なのか。ロールアップの正否は、買った後に「その医院を任せられる院長」を、買収価格に織り込んだ人件費水準で、想定した期間内に、継続的に供給できるかどうかで決まります。そしてその供給源は、いま日本全国で細り始めています。買収は加速度的に進み、人の供給は線形にすら伸びない——この非対称性を直視しないまま拡大した企業がどうなるかを、決算数値から冷徹に検証します。
※以下の分析は公開情報・決算データに基づく倉庫管理人の見解であり、内容の正確性や真実性を保証するものではありません。
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